在近日的一次飯局上，李斌面容憔悴。這個(gè)被外界譽(yù)為“出行教父”的車(chē)圈老玩家，還是第一次在外人面前顯得如此心力交瘁。

我們無(wú)法判斷他在北美尋求蔚來(lái)汽車(chē)IPO的進(jìn)展，但易鑫和易車(chē)的發(fā)展失衡，應(yīng)該引起注意，特別是市值持續(xù)縮水的易鑫。

《出行財(cái)經(jīng)》獲得的消息是，資本市場(chǎng)不順的易鑫，同樣面臨業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。脫離易車(chē)獨(dú)立過(guò)日子后，易鑫不論是在新車(chē)方面還是在二手車(chē)方面的發(fā)展都遭遇瓶頸，以二手車(chē)為例，過(guò)去具有較高人氣的易車(chē)二手車(chē)在劃歸易鑫之后，面臨著嚴(yán)重的流量縮水問(wèn)題，車(chē)商投訴比例持續(xù)攀升，長(zhǎng)此以往，易車(chē)在二手車(chē)領(lǐng)域的聲浪將徹底喪失。

據(jù)港股數(shù)據(jù)顯示，2018年6月4日，易鑫市值244億港元，較發(fā)新時(shí)市值縮水近358億港元。截止6月份初，易鑫5個(gè)交易日內(nèi)的單股股價(jià)最低價(jià)為3.90港元，相比10.18港元的最高價(jià)，下跌61.7%，即使相比發(fā)行價(jià)（7.7港元）也已幾近腰斬。

那么，含著金湯匙出生，坐擁金牌投資人的易鑫，到底是經(jīng)歷了什么才發(fā)展到現(xiàn)在這種局面？

這還要從大股東易車(chē)說(shuō)起，易車(chē)是中國(guó)最早做互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)內(nèi)容的公司之一，其運(yùn)營(yíng)平臺(tái)包括：易車(chē)網(wǎng)站bitauto.com、易車(chē)APP及汽車(chē)報(bào)價(jià)大全APP。而易鑫集團(tuán)是易車(chē)在2014年成立的汽車(chē)融資事業(yè)部，主要運(yùn)營(yíng)淘車(chē)網(wǎng)站（包括二手車(chē)）和易鑫車(chē)貸APP，核心業(yè)務(wù)是交易平臺(tái)（交易促成及增值業(yè)務(wù)、廣告及會(huì)員服務(wù)），自營(yíng)融資。

兩者從業(yè)務(wù)關(guān)系上看，除了廣告客戶(hù)可能在兩個(gè)平臺(tái)同時(shí)投放廣告外，基本上是不重疊的。易車(chē)的廣告客戶(hù)是發(fā)布新車(chē)廣告的汽車(chē)生產(chǎn)商，而易鑫集團(tuán)的客戶(hù)包括新車(chē)、二手車(chē)的汽車(chē)生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商、融資合作伙伴及保險(xiǎn)公司。

從流量角度來(lái)看，易車(chē)初期引流給經(jīng)銷(xiāo)商，這塊業(yè)務(wù)如今歸易鑫，流量成本固然在易車(chē)，可以說(shuō)是易車(chē)在為易鑫輸血。但易車(chē)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的精準(zhǔn)導(dǎo)流也保證了易車(chē)網(wǎng)媒體業(yè)務(wù)的成功，車(chē)企也正是意識(shí)到易車(chē)網(wǎng)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的幫助，才加大了對(duì)易車(chē)網(wǎng)的廣告投放量。

但隨著易鑫成功登陸香港資本市場(chǎng)之后，易鑫與易車(chē)也日漸獨(dú)立，易車(chē)網(wǎng)回歸媒體，在大幅減少對(duì)易鑫的支持之后，過(guò)去的一些職能部門(mén)也出現(xiàn)空心化，人員流失嚴(yán)重。

按說(shuō)作為易車(chē)和易鑫雙料CEO的張旭安能夠統(tǒng)一協(xié)調(diào)易車(chē)和易鑫兩方面的資源，實(shí)現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，但實(shí)際上，易車(chē)網(wǎng)的業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立，張旭安能夠介入的空間不大。

盡管易車(chē)仍然號(hào)稱(chēng)在持續(xù)為車(chē)企和經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行創(chuàng)新導(dǎo)流服務(wù)，但實(shí)際上雙方之間績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)并不一致，配合也日漸減少。

2017年財(cái)報(bào)顯示，易鑫集團(tuán)(02858.HK)營(yíng)收為39.1億元，同比增長(zhǎng)162%，毛利為21.9億元，同比增長(zhǎng)198%，毛利率從49%上升到56%，反映的是規(guī)模效應(yīng)下效率的提升，但是，年度虧損卻達(dá)到了183億元。

易鑫的巨額虧損，主要原因是易車(chē)導(dǎo)流量的缺失（最初易鑫60%以上的客戶(hù)都來(lái)源于易車(chē)）。同時(shí)，這也意味著，易鑫需要花費(fèi)大量資本去尋找銷(xiāo)售線(xiàn)索，建立銷(xiāo)售渠道。數(shù)據(jù)表明，易鑫在2017年的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上漲了225%，行政費(fèi)用上漲了534%；這兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)，增速高達(dá)344%。

但《出行財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，易車(chē)仍然是易鑫的大股東，而易鑫依舊是美股上市公司易車(chē)網(wǎng)的核心資產(chǎn)，不論是從哪個(gè)方面出發(fā)，易鑫與易車(chē)都沒(méi)有必要分的像今天這么清楚、這么相互之間不合作。

如果大量的內(nèi)部交易，只會(huì)讓易鑫能夠更可持續(xù)，那又何必那么介意？

“企業(yè)上市基本上是為了更好的募集資金，就易鑫而言，上市之后，反而情況變得更不明朗了。畢竟當(dāng)前的金融環(huán)境非常惡劣，現(xiàn)實(shí)又非常殘酷。消費(fèi)者考慮到高額金融利息，反而會(huì)向銀行借貸傾斜，而且像易鑫這種金融機(jī)構(gòu)本身投的錢(qián)就有很大風(fēng)險(xiǎn)，還時(shí)有資不抵債的情況出現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候，規(guī)模效益的打造就尤為重要了。”一位不愿具名的二級(jí)市場(chǎng)的分析人士告訴《出行財(cái)經(jīng)》。

對(duì)此，《出行財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，易鑫打造一套自身的商業(yè)體系，來(lái)維護(hù)已有的流量群體，并在此基礎(chǔ)上完善金融產(chǎn)品，這本無(wú)可厚非。但因此認(rèn)為脫離易車(chē)這個(gè)巨大的流量體系，而獨(dú)立發(fā)展，有些過(guò)于自信了；而對(duì)于易車(chē)而言，如果只一味做大媒體，而忽視對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商流量的貢獻(xiàn)，那對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展同樣面臨諸多不利，希望三思而變化。